有新信号出现在呼吸机行业的冷暖交替中，今年，在经历两年沉寂后，主攻家庭场景的呼吸机厂商业绩突然回暖。然而，医院场景的同行却仍在寒冬里挣扎，这个曾于特殊时期处在风口浪尖位置的医疗器械品类，如今正上演着冰火两重天般的分化大戏。
业绩反转的先行者
今年三季报公布之后，瑞迈特的那些投资者们终于是长出了一口气。有着“最纯粹呼吸机股”之称的这家企业，前三季度营收跟去年同期相比较而言增长了34.24%，而净利润更是大幅上涨了43.87%，由此从去年年末出现的库存带来的阴霾里完全走了出来。身为家用无创呼吸机领域在国内排名首位、在全球排名第二的生产商，在美国市场于2024年末完成了去除存栏之后，瑞迈特今年的供应跟需求之间的关系基本上恢复到了正常状态。
鱼跃医疗也交出了一份很亮眼的成绩单，它的呼吸治疗业务在2025年重新回到了增长的轨道，上半年家用呼吸机产品的增速超过了40%。这两家公司的表现可不是个别的情况，主营海外家用市场的呼吸机厂商普遍都感觉到，2023到2024年那段下游渠道库存处于高企状态的日子已经过去了。
医院场景的漫长寒冬
家用市场呈现出春意盎然的态势，与之形成鲜明对比的是，院内呼吸机厂商仍处于等待拐点的状态之中。迈瑞医疗存在生命信息与支持业务 ，该业务含有呼吸机以及监护仪等产品。今年上半年 ，此项业务实现营业收入 54.79 亿元 ，它在 2024 年下降了 11.11%的基础之上 ，又一次下滑了 31.59%。这曾经是迈瑞过去占比最高的业务板块 ，然而如今却变成了拖累。
航天长峰，那在医院渠道深耕着的，日子愈发艰难。2024年时，其高端医疗装备业务整体出现较大幅度下滑。下滑的幅度达到了80%，最终仅剩下0.27亿元。今年三季报披露出来，这块业务的净利润同比还在持续下降。下降的比例高达41.83%。疫情期间，全球公共卫生系统大量采购的呼吸机，到现在还得花费时间去进行消化。医院场景下的去库存周期，远远还没有结束呢。
海外市场的意外红利
中国厂商的市场空间，于飞利浦的质量危机意外之际得以腾出。去年1月，飞利浦鉴于多次出现的质量问题，宣布在美国停止对呼吸机的销售，一个月之后，美敦力也退出了此项业务。瑞迈特以及鱼跃医疗快速地填补了巨头离去后所余的空白，海外订单接连不断地到来，此成为今年业绩反弹的关键推动因素。
疫情期间，美国市场所积累下大量渠道库存，直至 2024 年底时基本消化完了，2025 年供需恢复正常状态。对于早早布局海外渠道的中国呼吸机企业而言，这一波红利来得恰如其时。相较而言，院内呼吸机主要依靠政府采购以及医院招标方式，海外替代效应并不显著。
家庭场景的巨大潜力
全球范围内，患慢性阻塞性肺病以及睡眠呼吸暂停综合征的患者数量基数是非常庞大的，每一年，新增加的被确诊的人数在增长比率方面超过了3.5%，这样的情况为家用呼吸机造就了能够持续增长的底层需求。当下，在国内的呼吸机市场之中，医院端所占据的销售额比例依旧高达57%，而家庭端仅仅只有43% ，呈现倒挂状态的格局的确恰恰是意味着家用市场所具备的想象空间。
不少人存在夜间打鼾的状况，然而极少有人察觉到这也许是睡眠呼吸暂停综合征，更没必要说刻意去寻觅解决办法。此外，家用呼吸机当下归属于需自掏腰包的项目，渗透率较低因而情有可原。伴随健康意识不断提高以及消费逐步升级，这个市场正从医疗刚需朝着日常消费品拓展。
技术迭代的新战场
今年，伟晴大健康推出了NATR PLUS系列AI呼吸机，其中搭载了DeepSeek大模型，它能够依据用户呼吸习惯的学习来达成个性化治疗。并且，能够生成AI睡眠报告。智能化正演变成呼吸机行业的全新赛道，它从单纯的供氧设备转变为慢病管理终端，产品附加值得到大幅提高。
国产品牌于技术迭代之际显著地加快了自身的步伐，瑞迈特已然崛起为家用无创呼吸机领域位居全球第二的企业，迈瑞医疗在重症有创呼吸机以及新生儿呼吸机等高端产品的生产线上稳稳占据着优势地位，伴随AI、物联网等相关技术融入浪潮的出现，呼吸机正处于从应急需求朝着常态化应用转变的过程之中。
分化期的投资逻辑
关键的节点是，2025年成为呼吸机行业从周期性调整转换为结构性成长之际从上市公司的业绩当中呢，可以清楚地看到家用场景比院内场景更早走出那种调整期而且海外市场相比于国内市场增速更高这一系列现象并非是短期存在的而是由于不同应用场景需求周期进而确定所导致的。
迈瑞医疗的创始人李西廷，被称作“呼吸机大王”，然而公司在今年当中，生命信息与支持业务所呈现出的表现明示，哪怕是最强劲的龙头，也难以抵挡行业周期的影响，并且瑞迈特依循着家用以及海外这两条途径发展，率先达成了业绩的反转，国产厂商有希望借助政策营造的良好态势以及产品自身的升级换代，在家用呼吸机的于国内国外这两个市场领域获取到更大的掌控权。
你可曾留意过自身以及家人的睡眠呼吸情形，打鼾没准并非单纯的习惯方面之事，而是一个得予以关注的关乎健康的信号，欢迎于评论区去分享你个人的看法，点赞并转发以便让更多的人去了解这个正处于发生变化状态的医疗赛道。
